📡 JLaw 框架實戰分析

2026年6月4日 · 市場風險胃納：Neutral
⚖️ Neutral 📅 14 個板塊 🎓 教學目的 🏢 50+ 公司
呢份分析係跟隨 J Law 老師嘅 Top-Down 框架，用「板塊 → 公司角色 → 市場敘事」嘅方式， 透過實際例子講解市場分析方法。

每間公司會用 4 條問題拆解：
🟢 Q1 — 用18歲都明嘅方式解釋業務
🟡 Q2 — 最近業務有咩新改變？
🟣 Q3 — 業績/管理層有咩亮點？
🩷 Q4 — 受惠咩市場敘事？
⚠️ 純屬教學目的，並不構成任何形式嘅邀約及誘使，更不可視作為任何股票推介或買賣建議。 所有分析係跟隨 J Law 老師嘅框架作教學示範。
Σ

高層次總結

Neutral 環境 AI Super-cycle
📊 整體畫面：今期分析嘅核心係 — Neutral 環境下資金唔係亂炒，而係有選擇性咁流向有實質業績/政策催化嘅板塊。Dell（+64% EPS beat）同 Snowflake（+33.5% rev）用數字 confirm 咗 AI 需求由訓練擴散到 inference。
🔗 傳導鏈：AI Infrastructure Super-cycle
⚡ NVIDIA GPU → 🔀 互連瓶頸 ALAB · MRVL · CRDO → 🖥️ AI Server DELL · SMCI · HPE → 💾 儲存 NTAP → 📊 企業軟件 SNOW · NOW · SAP → 🤖 Agentic AI 基建 DDOG · AKAM · NET → 🛡️ 網絡安全 CRWD · PANW
🌟 5 條值得留意嘅副線
1️⃣ Mining → AI Infra 轉型（較新鮮）
NBIS（+170% YTD）+ Situational Awareness fund（Leopold Aschenbrenner）入股 5.6% 係 major 信號。APLD（CoreWeave lease 250MW）、IREN（NVIDIA contract）亦係 Mining → AI 轉型嘅代表。呢個敘事相對新鮮，仲有重估空間。
2️⃣ AI Fintech 經濟學（有業績撐）
Dave 嘅 CashAI V6 係 textbook case — AI model 改善 credit underwriting → 28日逾期率創 Q1 歷史新低 → 收入 +47%。呢個「AI 改善 fintech unit economics」嘅邏輯可以套落 AFRM / SEZL。AI 由「講故事」變成「改善 P&L」。
3️⃣ AppLovin Axon TAM 擴張（最大倍數潛力）
Axon 由封閉式遊戲廣告開放做 self-serve（6月 debut），TAM 由 ~$100B → ~$600B+。呢個係 platform shift 而唔係 incremental improvement。Q1 revenue $1.84B 超預期，Axon adoption 係下半年最關鍵嘅 catalyst。
4️⃣ Edge AI 下沉（被低估？）
大部分 focus 喺 data center，但 Qualcomm、NXP、Arm 呢啲 edge computing 公司受惠 AI inference 由 cloud 落到 device 嘅長尾趨勢。NVIDIA RTX Spark（Arm PC chip）係重要信號 — AI 唔止喺 data center，仲會喺你部電腦度 run。
5️⃣ 政策催化（Trump 效應）
無人機（UMAC +44% vs AVAV -16% — 分歧大，要揀股）、Trump Accounts（HOOD + BNY 中標）、量子電腦（US govt $2B equity stake）、FSD 入華（TSLA）。呢啲係 Neutral 環境下嘅「非共相關催化劑」，資金避開擁擠嘅 NVIDIA trades 會流入呢類。
⚠️ 值得留意嘅風險信號
Risk Radar
Drone 內部極大分歧
UMAC +44% vs AVAV -16% vs RCAT -14% — 政策敘事未能惠及整個板塊，要揀股唔可以無腦買。
Quantum 波動極大
️政府 $2B 係催化劑，但 IONQ / QBTS / RGTI 呢類股適合有風險承受能力嘅投資者。
Solar 復甦仲係早期
ENPH / SEDG 嘅 AI 電力敘事有長線邏輯，但短期仲需要更多業績數據 confirm reversal。
Crowded trades 回吐風險
Neutral 環境下 NVDA / SMCI 等 crowded names 容易出現獲利回吐，要留意資金輪動。
🎯 一句總結： AI infrastructure 嘅 real earnings growth 確認咗呢個 super-cycle 唔係泡沫，但 Neutral 環境下資金會揀有 催化劑、業績、政策背書 嘅公司，而唔係盲追龍頭。

今期最值得盯緊嘅 3 間： 🥇 NBIS — AI infra 新寵 + 頂尖 AI talent 背書 🥈 APP — Axon TAM 擴張，platform shift 級別 🥉 DAVE — AI fintech economics textbook case，有業績撐
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市場環境

Risk: Neutral 2026-06-04
宏觀定位
📌 Neutral 環境特徵：較多板塊/個股進入盤整期，趨勢延續性下降。 焦點係辨識板塊輪替，提高風險意識，等待更清晰嘅市場方向。
🔍 關鍵問題
Neutral 環境下，資金唔會一窩蜂追增長，而係選擇性流入有實質催化劑嘅板塊。

今期主要催化劑：
  • Dell 業績爆錶（EPS +64% beat）— AI server 需求確認
  • Snowflake 業績強勁（收入 +33.5%）— AI 帶動企業軟件需求
  • NVIDIA COMPUTEX — RTX Spark、Vera Rubin、AI Factory 新敘事
  • Trump 訪華後續 — 無人機、FSD、Trump Accounts 政策催化
  • 美國政府 $2B 注資量子電腦 — 國家戰略級新主題
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AI 伺服器及硬件需求

Dell Catalyst
📖 市場敘事：Dell 強勁業績印證 AI 伺服器需求依然火熱，直接提振整體硬體同業接單預期。 算力爆發催生對高速儲存嘅龐大需求，帶動下游供應商同步受惠，形成 AI 基建板塊集體共振。
Super Micro Computer SMCI
近期強勢
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
SMCI 係專門砌高效能伺服器嘅公司，特別擅長幫 AI 公司砌散熱效能極高嘅電腦。佢哋嘅 modular 設計（砌 Lego 咁）令客戶可以快速擴充運算能力。
🟡 最近業務有咩新改變？
Dell 業績後成個 server 板塊被重估，SMCI 作為直接競爭對手/同業，訂單能見度一樣高。SMCI 嘅直接液體冷卻（DLC）技術喺 AI 數據中心愈來愈重要。
🟣 業績/管理層亮點
SMCI 持續受惠 AI server 需求，其 modular building block 架構令客戶可以快速 deploy AI 基建。管理層強調 DLC 技術係下一代 AI 數據中心嘅關鍵差異化優勢。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 基建建設狂潮 — 所有大型科技公司都要買 AI server，SMCI 係呢個 cycle 嘅直接受惠者。Dell 業績確認咗呢個趨勢。
L1 供應鏈
GPU 供應（NVIDIA 產能分配）
L2 競爭
Dell、HPE 直接競爭，margin 受壓
L3 宏觀
AI CapEx 持續性 vs 泡沫風險
Hewlett Packard Enterprise HPE
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
HPE 係老牌企業 IT 公司，主要賣 server、storage、網絡設備俾大型企業。佢哋近年重點轉向 AI 同 hybrid cloud。
🟡 最近業務有咩新改變？
Dell 業績對 HPE 係正面信號 — 成個 AI server 市場餅在變大，唔係零和遊戲。HPE 嘅 Cray 超級電腦業務喺 AI 訓練場景有獨特優勢。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 伺服器需求擴散 — 唔單止 hyperscaler，企業客戶都開始買 AI server。
NetApp NTAP
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
NetApp 做 data storage 同 data management，即係幫公司 save 同 manage 大量數據。AI 需要極大量數據去 train model，所以 storage 需求同步上升。
🟣 業績/管理層亮點
AI 訓練需要高速、低延遲嘅 storage 系統。NetApp 嘅全 flash storage 產品直接受惠 AI 數據 pipeline 需求。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 數據基礎設施 — 算力爆發後，下一 bottleneck 就係數據存取速度。
2

企業工作流與軟體護城河重構

Snowflake Catalyst
📖 市場敘事：Snowflake 業績強勁令市場重新定價企業 AI 軟體需求。AI 唔只帶動算力，也會推升資料平台、資料庫、分析、workflow 與企業應用的使用量與預算。具備企業資料入口、工作流程黏性與 AI monetization 能力的軟體公司可能受惠。
Snowflake SNOW
+36% 業績日
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Snowflake 係一個雲端數據庫平台，等於俾公司一個超大、超快嘅 Excel 喺雲端，而且可以同其他人 share 數據。AI 要分析大量數據，就需要 Snowflake 呢類平台。
🟡 最近業務有咩新改變？
Snowflake 的 AI Data Cloud 平台整合咗 AI/ML 功能，令企業可以直接喺數據庫入面 train AI model。同時同 Amazon AWS 擴展合作關係。
🟣 業績/管理層亮點
  • Q1 FY2026 收入 $1.39B，+33.5% YoY（係8個季度最快增長）
  • 毛利率 66.6%，現金流 $233M 正數
  • 股價業績後由 $175 → $280（+60%），確認市場對 AI 軟件嘅需求重估
  • 同 Amazon AWS 嘅新合作擴大分銷渠道
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 帶動企業數據平台需求 — Train AI 需要大量高品質數據，Snowflake 係數據存儲同管理嘅關鍵基建。
SAP SAP
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
SAP 係全球最大嘅企業管理軟件公司，大公司用佢嚟管理財務、供應鏈、HR 等核心業務。等於公司嘅中央神經系統。
🟡 最近業務有咩新改變？
SAP 正將 AI 嵌入其核心 ERP 系統，等於每個企業流程自動變「智能」。Joule AI 助手係其 AI 策略核心。
🩷 受惠咩市場敘事？
企業 AI 應用落地 — SAP 嘅護城河極深（大公司好難轉 ERP），AI 功能可以提升 ARPU。
ServiceNow NOW
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
ServiceNow 做企業 workflow automation — 幫公司自動化 IT 支援、HR 流程、客戶服務等。等於公司嘅「自動化秘書」。
🟡 最近業務有咩新改變？
ServiceNow 推出咗多個 AI agent 產品，可以自動處理企業 workflow，唔使靠人手。AI agent 係 ServiceNow 嘅核心增長驅動力。
🩷 受惠咩市場敘事？
Agentic AI 落地企業 — AI agents 取代人手做企業流程自動化，ServiceNow 係直接受惠者。
MongoDB MDB
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
MongoDB 做 database，比傳統 SQL database 更有彈性，適合 AI 應用嘅非結構化數據。係開發者好鍾意用嘅數據庫。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 應用開發需求 — 愈多 AI app 就愈需要彈性 database。
Palantir Technologies PLTR
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Palantir 做大數據分析平台，幫政府同大型企業分析複雜數據，發現 hidden patterns。佢哋嘅 AIP（AI Platform）係將 AI 融入決策流程。
🟡 最近業務有咩新改變？
Palantir 嘅 AIP platform 愈來愈多國防同商業客戶採用，尤其是 AI 助手喺軍事決策嘅應用。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 軍事化 + 企業決策 — 國防預算增加 + 企業 AI 轉型。
Oracle ORCL
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Oracle 做 database、cloud、同企業軟件，係老牌科技巨頭。近年全力轉向雲端同 AI。
🩷 受惠咩市場敘事？
企業 AI 雲端需求 — Oracle 嘅 OCI（雲端基建）受惠 AI workload 增長。
Figma （未上市）
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Figma 係設計師用嘅協作工具，等於 Google Docs 但係 for 設計。多人可以同時喺瀏覽器改設計圖。
🟡 最近業務有咩新改變？
Figma 加入好多 AI 功能，例如自動生成設計、AI 排版建議、智能組件識別。Q1 2026 業績顯示 AI monetization 進展理想。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 提升創意工具價值 — AI 令設計工具更強大，提高 Figma 嘅 ARPU 同黏性。
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Agentic AI 運行基礎設施

新趨勢
📖 市場敘事：Agentic AI 已成為全新發展趨勢，AI agents 需要大量基礎設施支持運行——邊緣運算、內容分發、API 保護、監控同埋雲端部署。
Akamai Technologies AKAM
季績強勁
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Akamai 係內容分發網絡（CDN），等於 internet 嘅快遞公司。當你上網睇片、load 網頁，Akamai 確保啲內容快速送到你度。近年仲做埋雲端安全同邊緣運算。
🟡 最近業務有咩新改變？
AI agents 需要低延遲嘅邊緣運算能力，Akamai 嘅邊緣網絡正好滿足呢個需求。佢哋嘅 cloud computing 業務（GE 平台）增長強勁。
🟣 業績/管理層亮點
季度業績顯示 AI 同 cloud 業務增長加速，管理層強調 edge computing 係 AI inference 嘅 key enabler。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI Agents 邊緣化 — AI agents 需要喺邊緣端快速回應，唔可以每次都去 cloud。
Innodata INOD
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Innodata 做 AI 數據服務 — 幫公司準備高品質數據去 train AI model。等於 AI 嘅「數據補習老師」。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 數據需求爆發 — Train AI model 需要大量標注好嘅數據。
Datadog DDOG
季績強勁
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Datadog 係 cloud monitoring 平台，幫公司睇住佢哋嘅 server、app、database 係咪正常運作。等於 IT 系統嘅「閉路電視」。
🟡 最近業務有咩新改變？
Bits AI 係 Datadog 嘅 AI 助手，可以自動 detect anomaly 同 suggest fix。AI agents 愈多，monitoring 需求愈大。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 系統監控 — AI agent 多咗，需要 monitoring 嘅嘢更多。每多一個 AI agent 就多一個 monitoring 端點。
Cloudflare NET
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Cloudflare 做網站安全同加速，保護網站免受黑客攻擊，同時令網站 load 得更快。最近仲推出 Workers AI，可以直接喺邊緣端 run AI。
🩷 受惠咩市場敘事？
Edge AI + 網絡安全 — AI agents 多咗，攻擊面大咗，安全需求同步增加。
DigitalOcean DOCN
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
DigitalOcean 係簡化版嘅 cloud 平台，專為中小企同開發者而設。比 AWS 簡單易用，價格相宜。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 應用普及 — 愈來愈多中小企同開發者需要平價 cloud 去 run AI app。
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邊緣運算（Edge Computing）

AI Inference 下沉
📖 市場敘事：AI 推論從雲端下沉到車用、工業、IoT、國防與終端裝置，帶動低功耗晶片、連線、安全軟體、嵌入式系統與強固型運算需求。市場交易的是「AI 從資料中心擴散到現場端」的長尾成長。
Qualcomm QCOM
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Qualcomm 係手機晶片龍頭，Snapdragon 處理器幾乎所有 Android 電話都用緊。佢哋將手機晶片嘅技術擴展到汽車、IoT、AI edge 裝置。
🟡 最近業務有咩新改變？
Qualcomm 推出嘅 AI Engine 可以喺手機/車機直接 run AI model，唔使去 cloud。NVIDIA 推出 RTX Spark（Arm PC 晶片）後，Qualcomm 嘅 AI PC 晶片 Snapdragon X 系列面對新競爭。
🩷 受惠咩市場敘事？
On-device AI + AI PC — AI 由 cloud 落到你部電話/電腦。
NXP Semiconductors NXPI
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
NXP 做車用晶片同 IoT 晶片，你架車入面好多晶片都係 NXP 嘅。汽車智能化需要更多 AI 晶片。
🩷 受惠咩市場敘事？
汽車智能化 + 邊緣 AI — AI 落車、落工業裝置。
BlackBerry BB
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
BlackBerry 唔再係做電話，而係做汽車軟件同網絡安全。佢哋嘅 QNX 系統係車用操作系统嘅龍頭。
🩷 受惠咩市場敘事？
汽車軟件定義化 — AI 車需要安全嘅 OS 底層。
Synaptics + Lattice Semi + One Stop Systems
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
  • Synaptics (SYNA) — 觸控晶片/指紋辨識，轉型邊緣 AI 運算
  • Lattice Semi (LSCC) — FPGA 晶片，低功耗、可編程，適合邊緣 AI 加速
  • One Stop Systems (OSS) — 強固型邊緣運算系統，國防/工業用途
🩷 受惠咩市場敘事？
邊緣 AI 長尾市場 — 全部受惠 AI inference 由 cloud 擴散到終端裝置。
5

AI 驅動嘅消費者增長與金融科技平台

AI Monetization
📖 市場敘事：市場正在重新評估金融科技公司如何利用 AI / data model 改善廣告投放、客戶獲取、信用審批、消費轉化及平台 monetization。
Dave DAVE
收入 +47%
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Dave 係一個幫美國基層打工仔解決現金周轉問題嘅 fintech app。佢可以俾你提早出糧、免透支費、幫你理財。等於「月光族救星」。
🟡 最近業務有咩新改變？
Dave 推出 CashAI V6.0 — 用 AI 模型精準評估用戶嘅信貸風險，令壞帳率大幅下降。28日逾期率創 Q1 歷史新低。仲有新 Flex Card 產品。
🟣 業績/管理層亮點
  • Q1 2026 收入增長 47%，大超預期
  • CashAI V6.0 令信貸損失率顯著改善
  • 管理層強調 AI 係 core competency 而唔係 marketing gimmick
  • Off-balance-sheet funding structure 改善資本效率
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 改善 fintech 經濟學 — AI 模型可以更準確評估信貸風險，降低壞帳，提高盈利能力。Dave 係呢個敘事嘅 textbook case。
Affirm AFRM
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Affirm 做 Buy Now Pay Later（BNPL），即係你買嘢可以分期俾錢，冇隱藏收費。AI 用來評估你係咪會準時還錢。
🟡 最近業務有咩新改變？
Affirm 同更多商戶合作（包括 Amazon、Shopify），利用 AI model 做更精準嘅信用審批，擴大市場佔有率。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 消費金融 — AI 提升 BNPL 嘅審批效率同壞帳控制。
Sezzle SEZL
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Sezzle 都係做 BNPL，但 focus 年輕消費者同 Underbanked 族群。AI 係佢哋 credit underwriting 嘅核心。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 擴大信貸可及性 — AI 令 fintech 可以安全地服務傳統銀行唔會服務嘅客群。
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Trump 消息催化

政策受惠
📖 市場敘事：無人機受惠國防預算、Drone Dominance 與本土供應鏈想像；Robinhood 則押注 AI agents、Trump Accounts 與 prediction markets，強化政策受惠、流量與交易活躍度重估。
AeroVironment AVAV
90日 -16%
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
AeroVironment 做軍事無人機，美軍用佢哋嘅小型無人機做偵察同打擊。係美國國防部嘅主要無人機供應商之一。
🟡 最近業務有咩新改變？
Trump 政策強調「Unleashing American Drone Dominance」，國防預算增加有利無人機採購。但 AVAV 近期股價表現弱勢（-16%），可能反映 pre-earnings 回調。
🩷 受惠咩市場敘事？
國防無人機 + 本土供應鏈 — 美國推動 drone dominance 政策，AVAV 係直接受惠者。
Red Cat Holdings RCAT
90日 -14%
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Red Cat 做小型軍用無人機，獲美國軍方同邊境巡邏隊採用。產品包括 Teal 無人機。
🩷 受惠咩市場敘事？
國防無人機需求上升 — 小型戰術無人機成為現代戰爭必備。
Unusual Machines UMAC
90日 +44%
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Unusual Machines 做無人機部件同技術，包括 FPV（第一人稱視角）無人機嘅摩打、飛控等。
🟡 最近業務有咩新改變？
股價 90 日升 44%，跑贏同行好多。可能受惠無人機政策 + 新合約消息。SC 13G 有新機構入場。
🩷 受惠咩市場敘事？
無人機供應鏈本土化 — 美國要減少依賴中國無人機零件。
Robinhood Markets HOOD
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Robinhood 係散戶股票交易 App，零佣金出名。近年擴展到加密貨幣、退休戶口、仲有 AI 投資助手。
🟡 最近業務有咩新改變？
Robinhood 同 BNY 一齊中標做 Trump Accounts 嘅 App 開發！呢個係 massive 嘅政策受惠。仲推出咗 AI agents 同 prediction markets 功能。
🟣 管理層亮點
Trump Accounts 合約係 key catalyst — 管理層表示呢個項目會帶嚟大量新用戶同 AUM。
🩷 受惠咩市場敘事？
政策受惠 + AI agents — Trump Accounts + AI 投資助手 + Prediction Markets，三重催化劑。
Ondas Holdings ONDS
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Ondas 做無人機系統同自動化數據解決方案，focus 國防同工業市場。
🩷 受惠咩市場敘事？
軍用自動化 — 國防無人機 + AI 自動化。
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NVIDIA COMPUTEX / GTC Taipei 大會方向

高速互連
📖 市場敘事：NVIDIA COMPUTEX / GTC Taipei 之後，市場進一步聚焦 AI agents、inference demand、資料中心硬體瓶頸、高速互連、testing、networking 及 data-center interconnect。
Astera Labs ALAB
+56% 自 5月
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Astera Labs 做數據中心嘅連接晶片，等於 AI 數據中心嘅「高速公路系統」。GPU 要互相溝通、存取數據，全靠 Astera 嘅 PCIe/CXL 連接技術。
🟡 最近業務有咩新改變？
NVIDIA COMPUTEX 強調 AI factory 架構需要高速互連，Astera Labs 嘅 CXL 記憶體互連技術係關鍵瓶頸解決方案。
🟣 業績亮點
收入 $308M，+93% YoY。股價自 5 月升 56%，市值達 $54B。管理層強調 AI interconnect 需求只係剛開始。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI Factory 互連瓶頸 — NVIDIA 嘅 AI factory 越大，互連需求越大。Astera 係呢個 bottleneck 嘅關鍵解決方案。
L1 供應鏈
先進封裝產能（CoWoS）
L2 生態
CXL 標準 adoption 速度
L3 宏觀
AI 基建投資可持續性
Marvell Technology MRVL
+60% 自 5月
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Marvell 做數據中心晶片，包括網絡、儲存、運算加速。佢哋嘅客製化 AI 晶片（ASIC）同高速乙太網絡產品係 AI 數據中心嘅骨幹。
🟡 最近業務有咩新改變？
Marvell 嘅 custom AI ASIC 業務（同 Amazon、Google 合作）增長強勁。NVIDIA Spectrum-X 網絡平台亦帶動高速 Ethernet 需求。
🟣 業績亮點
收入 $2.42B，+28% YoY。AI 相關收入佔比持續提升，管理層指引樂觀。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 數據中心網絡升級 — 愈多 GPU 就需要愈快嘅網絡互連。
Credo Technology CRDO
+12% 自 5月
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Credo 做高速 Ethernet 連接晶片同 AEC（主動式電纜），專為 AI 數據中心設計。等於 GPU-to-GPU 嘅「神經線」。
🟣 業績亮點
收入 $407M，+201% YoY！增長速度驚人，反映 AI 連接需求爆發。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI Ethernet 連接 — AI 數據中心用愈多 GPU，就需要愈多高速連接。
Aehr Test Systems AEHR
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Aehr 做半導體測試設備，確保 AI 晶片出廠前係正常嘅。NVIDIA 同其他晶片公司需要大量測試設備。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 晶片測試需求 — 愈多 AI 晶片生產，就需要愈多測試設備。
8

CPU 及 AI PC

RTX Spark 效應
📖 市場敘事：NVIDIA COMPUTEX 強調 AI agents、local AI computing、RTX Spark、Vera Rubin 及下一代 AI factory 架構，令市場重新評估低功耗 Arm 架構、x86 AI PC、資料中心 CPU 與加速器協同需求。
Arm Holdings ARM
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Arm 設計晶片架構，唔係自己造晶片。絕大部分手機晶片（Qualcomm、Apple）都用 Arm 架構。近年進軍 PC 同數據中心市場。
🟡 最近業務有咩新改變？
NVIDIA 推出 RTX Spark（Arm-based PC 晶片），進一步驗證 Arm 喺 PC 市場嘅潛力。Arm 仲推出數據中心 CPU，搶 Intel/AMD 市場。
🩷 受惠咩市場敘事？
Arm 架構擴張 — 由手機 → PC → 數據中心。AI PC 浪潮增加 Arm 授權收入。
AMD AMD
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
AMD 係 NVIDIA 唯一主要競爭對手，做 GPU（AI 訓練）同 CPU（數據中心）。MI300 系列 AI 加速器係 NVIDIA H100/B200 嘅直接對手。
🟡 最近業務有咩新改變？
AMD 喺 COMPUTEX 展示最新 AI 加速器路線圖，同 NVIDIA 爭奪 AI 市場份額。AI PC 處理器 Ryzen AI 系列亦係增長焦點。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 加速器市場雙頭壟斷 — 雖然 NVIDIA 主導，但 AMD 作為唯一挑戰者持續獲取份額。
Intel INTC
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Intel 係傳統 PC 同數據中心 CPU 龍頭，但近年被 NVIDIA 同 AMD 搶咗 AI 市場風頭。正努力轉型 AI 同晶圓代工。
🟡 最近業務有咩新改變？
Intel 推出 AI PC 處理器 Core Ultra，整合 NPU（神經網絡處理單元）做 local AI 運算。Gaudi AI 加速器亦在追落後。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI PC 換機潮 — 雖然 Intel 喺 AI 訓練落後，但 AI PC 換機潮對其 CPU 業務係正面。
9

物理 AI — 實體世界感知與自動駕駛

FSD 入華
📖 市場敘事：Trump 帶同 Elon Musk 訪華，Tesla 隨後宣佈「監督版 FSD」入華。物理 AI（自動駕駛、機械人）成為市場焦點。
Tesla TSLA
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Tesla 係電動車公司，但市場對佢嘅 valuation 更多係嚟自自動駕駛（FSD）、Robotaxi 同 Optimus 機械人嘅潛力。
🟡 最近業務有咩新改變？
Trump 訪華後，Tesla 宣佈「監督版 FSD」入華，係 key catalyst。中國市場對 FSD 嘅 adoption 係 Tesla 估值嘅重要一環。Robotaxi 服務亦在推進。
🩷 受惠咩市場敘事？
FSD 全球化 — 中國 approval + Robotaxi 商業化 = Tesla AI 故事嘅核心 catalyst。
Aeva Technologies AEVA
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Aeva 做 4D 激光雷達（LiDAR），用嚟俾自動駕駛車「睇路」。佢哋嘅技術可以同時測量距離同速度，比傳統 LiDAR 更先進。
🟡 最近業務有咩新改變？
同 Daimler Truck 嘅合作係 key milestone — Aeva 嘅 Atlas LiDAR 會用喺自動駕駛貨車。
🩷 受惠咩市場敘事？
自動駕駛 sensor 供應鏈 — 自動駕駛愈普及，LiDAR 需求愈大。
Ouster OUST
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Ouster 都係做 LiDAR，focus 喺工業、機械人同基建自動化。Q4 2025 業績後市場 focus 物理 AI 定位。
🩷 受惠咩市場敘事？
物理 AI + 工業自動化 — LiDAR 係機械人同自動駕駛嘅「眼睛」。
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量子電腦

國家戰略
📖 市場敘事：美國政府入股量子電腦相關企業，令市場開始把 quantum computing 視為具備國家戰略意義的新一代科技基建。美國政府 $2B 注資 9 間公司，並取得 equity stake。
IonQ IONQ
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
IonQ 做量子電腦，用 trapped ion 技術。佢哋嘅量子電腦喺雲端俾人用（AWS、Azure、Google Cloud）。等於「超超超級電腦」嘅雲端服務。
🟡 最近業務有咩新改變？
美國政府 $2B 量子電腦注資計劃包括 equity stake，令 quantum 由「概念」變成「國家戰略資產」。IonQ 作為上市 quantum 龍頭直接受惠。
🩷 受惠咩市場敘事？
Quantum 國家戰略化 — 美國政府正式將 quantum computing 視為國家安全基建。
D-Wave Quantum QBTS
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
D-Wave 做量子退火（quantum annealing）電腦，專門解決優化問題。同 IonQ 嘅通用量子電腦路線唔同。
🩷 受惠咩市場敘事？
量子商業化 — D-Wave 已經有實際商業客戶用佢哋嘅 quantum 做 logistics 優化。
Rigetti Computing RGTI
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Rigetti 做超導量子電腦，係美國為數不多嘅 quantum 初創上市公司。同時做 quantum cloud 服務。
🩷 受惠咩市場敘事？
Quantum 供應鏈本土化 — 政府注資加速量子生態發展。
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AI 算力 / 數據中心

轉型敘事
📖 市場敘事：AI data center 對算力、土地、電力、冷卻和機櫃空間的需求仍然強勁。市場正在重新評估部分傳統加密貨幣挖礦公司能否轉型為 AI compute / data center infrastructure providers。
Applied Digital APLD
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Applied Digital 由 Bitcoin 挖礦轉型做 AI 數據中心。佢哋有 250MW AI 數據中心 lease 俾 CoreWeave（AI 雲端公司）。
🟡 最近業務有咩新改變？
250MW 數據中心 lease 俾 CoreWeave 係 key catalyst — 驗證咗 mining 公司轉型 AI infra 嘅可行性。
🩷 受惠咩市場敘事？
Mining → AI 轉型 — Bitcoin 挖礦公司擁有電力合約同數據中心 infrastructure，可轉型做 AI compute provider。
IREN IREN
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
IREN 原本係 Bitcoin 挖礦公司，喺澳洲有廉價能源。正轉型做 AI 數據中心，仲同 NVIDIA 簽咗 AI cloud 合約。
🟡 最近業務有咩新改變？
同 NVIDIA 嘅 AI cloud contract 係重大轉型信號 — 由 crypto mining 變成 NVIDIA 嘅 AI cloud partner。
🩷 受惠咩市場敘事？
能源轉 AI 算力 — 廉價電力 + 數據中心 = AI compute 嘅 key ingredient。
Nebius Group NBIS
+170% YTD
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Nebius 係 AI 基礎設施公司，由前 Yandex 分拆出嚟。做 full-stack AI infra（GPU clusters、cloud platform、AI工廠）。前 OpenAI 員工 Leopold Aschenbrenner 嘅基金剛買入 5.6% 股權。
🟡 最近業務有咩新改變？
「Situational Awareness」基金（Leopold Aschenbrenner）披露持有 5.6% NBIS 股權，成為主要股東。呢個係 massive 嘅信號 — 頂尖 AI 人才嘅 fund 重倉 Nebius。
🟣 業績亮點
Q1 2026 業績顯示 AI factory 擴張進展理想，電力同土地 expansion 計劃清晰。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI Infrastructure Super-cycle — 由前 OpenAI 員工嘅基金背書，驗證咗 AI infra 嘅長期價值。
CleanSpark + HIVE Digital
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
  • CleanSpark (CLSK) — Bitcoin miner 轉型 AI 數據中心
  • HIVE Digital (HIVE) — Bitcoin miner 轉型 AI 高性能運算
🩷 受惠咩市場敘事？
Mining → AI 轉型浪潮 — 成個 Bitcoin mining 板塊被市場重新估值為「潛在 AI infrastructure」。
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網絡安全

AI Agent 安全
📖 市場敘事：AI agent、cloud workflow 及企業自動化加速發展，增加了 identity security、endpoint security、cloud security 及 threat detection 的需求。
CrowdStrike CRWD
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
CrowdStrike 做端點安全（endpoint security），即係保護公司嘅電腦同 server 唔俾黑客入侵。用 AI 嚟 detect 威脅。
🟡 最近業務有咩新改變？
AI agents 愈多，attack surface 愈大。CrowdStrike 嘅 Charlotte AI 用生成式 AI 嚟加速威脅分析。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 攻擊面擴大 → 安全需求增加 — 愈多 AI agent = 愈多嘢要保護。
Palo Alto Networks PANW
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Palo Alto 做網絡安全平台，包括 firewall、cloud security、AI 安全。係全球最大嘅網絡安全公司之一。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI Cloud Security — AI workload 搬去 cloud，需要新一代安全方案。
Fortinet FTNT
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Fortinet 做 network security（防火牆、SD-WAN），focus SMB 市場。最近推出 AI-powered security 產品。
🩷 受惠咩市場敘事？
網絡安全剛需 — 無論經濟週期點，網絡安全都係必須。
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AI 廣告科技 / 程式化增長平台

Axon 平台開放
📖 市場敘事：AppLovin 由 mobile gaming ad network 轉向以 Axon AI advertising platform 為核心嘅 AI 廣告科技平台。Axon 準備開放予更多 self-serve advertisers，市場正在評估其由封閉式遊戲廣告系統擴展成面向電商、app developers 嘅 AI-driven customer acquisition platform。
AppLovin APP
Axon Launch +23%
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
AppLovin 最初係手機遊戲廣告平台，但佢哋嘅 Axon AI 廣告引擎可以極精準咁 target 用戶。等於 AI 版嘅「廣告投放自動化系統」。
🟡 最近業務有咩新改變？
!!重大改變!! Axon 廣告平台準備開放俾 self-serve advertisers（唔只係遊戲開發者）。6月 debut！呢個代表 TAM（可達市場）由遊戲廣告擴展到整個 digital advertising 市場。Q1 收入 $1.84B 超預期。
🟣 業績亮點
  • Q1 收入 $1.84B，beat guidance
  • Axon 平台自6月起開放 self-serve advertisers
  • 管理層強調 AI 係 core moat，而唔係 commodity
  • 股價 Axon 消息後升 23.5%
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 廣告平台 TAM 擴張 — Axon 由封閉遊戲系統 → 開放 self-serve 平台，TAM 由遊戲廣告（~$100B）擴展到全球 digital ad（~$600B+）。呢個係 AppLovin 嘅核心重估催化劑。
L1 產品
Axon 開放後嘅廣告主 adoption speed
L2 競爭
同 Meta/Google/TTD 嘅競爭
L3 宏觀
廣告市場週期性
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替代能源（太陽能）

AI 電力基建
📖 市場敘事：市場轉向「residential solar 見底、solar + battery attach rate 復甦、safe harbor 鎖定未來需求、美國本土製造與 FEOC compliance 帶來稅務優勢、power electronics 成為能源轉型與 AI 電力基建的一部分」。
Enphase Energy ENPH
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
Enphase 做太陽能微型逆變器（microinverter），等於將太陽能電池板嘅直流電轉成屋企用得嘅交流電。佢哋嘅產品係家用太陽能嘅關鍵零件。
🟡 最近業務有咩新改變？
Residential solar 市場見底復甦，電池搭配率上升，Enphase 嘅 IQ Battery 產品需求回升。AI 數據中心嘅龐大電力需求亦帶動 solar + storage 嘅長線需求。
🩷 受惠咩市場敘事？
Solar 週期見底 + AI 電力需求 — AI 數據中心需要大量電力，新能源係解決方案之一。
SolarEdge Technologies SEDG
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
SolarEdge 做太陽能優化器同逆變器，同 Enphase 直接競爭。最近仲進入 AI 數據中心高壓電力基礎設施市場。
🟡 最近業務有咩新改變？
SolarEdge 擴展到 AI 數據中心嘅 800VDC 高壓電力基建，呢個係由太陽能 crossover 到 AI infra 嘅新敘事。
🩷 受惠咩市場敘事？
AI 數據中心電力基建 — SolarEdge 嘅 power electronics 技術可應用於 AI 數據中心嘅高壓電源系統。
Nextracker + First Solar
🟢 用18歲都明嘅方式解釋業務
  • Nextracker (NXT) — 太陽能追蹤系統，令太陽能板跟住太陽轉，提高發電量
  • First Solar (FSLR) — 美國本土太陽能板製造商，受惠 FEOC compliance 同本土製造稅務優惠
🩷 受惠咩市場敘事？
美國本土能源製造 + AI 電力需求 — 數據中心用電量爆炸，太陽能係最快可 deploy 嘅 clean energy source。
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